Home Binary Options Online Klumpiga utdelningar och alternativ

Klumpiga utdelningar och alternativ


Men utdelning garanteras inte. Ett företag kan avbryta eller avbryta utdelning när som helst. Detta påverkar oundvikligen värdet på aktier och, i samband med detta, premiumvärdet och avkastningen på optioner. Detta kan uppstå av många orsaker, såsom oväntade förluster, svagt kassaflöde eller en önskan från ledningen att skapa kassareserver snarare än att dela vinster med aktieägare.

För alla som är avsedda att beräkna avkastning på optionerna komplicerar osäkerheten i utdelningspolitiken alla beräkningar. Den ursprungliga Black-Scholes prissättningsmodellen (den oftast citerade av alla modeller) är djupt bristfällig av många skäl, varav ett är att utdelning inte ens är en del av beräkningen. Det antogs (förmodligen bara för enkelhet) att ingen utdelning betalades på den underliggande aktien, varför ingen utdelningsavkastning gjordes som en del av avkastningen. Idag vet dock handlare att detta bara är orealistiskt. En så stor del av alla noterade företag inkluderar utdelning att det inte bara kan ignoreras eller förbises. Bland de många senare justeringarna av prissättningsformeln har försök inkluderat att lägga till utdelning, men detta skapar bara en annan variabel bland många befintliga variabler. Om de beräknade utdelningarna blir klumpiga gör det alla prisformler som är mycket svårare att räkna ut.

Detta ökar bara problemet med att försöka binda alla priser på alternativ till ett tillförlitligt och definitivt resultat. Detta försök att förutsäga utdelning med en kontinuerlig utdelningsmodell (en där dagens utdelning kommer att fortsätta till framtida betalningar i samma takt). Tillägg till variationen i detta är tendensen att utdelningsräntorna höjs eller sänks över tid. Det är sällsynt att utdelningsräntan förblir oförändrad under en obestämd tidsram, så även med en kontinuerlig utdelningsmodell är det svårt att försöka uppskatta framtida avkastning. Trots detta kan den kontinuerliga strategin som används för företag vars utdelning har varit stabil under många kvartal, vara att föredra att använda snarare än att försöka beräkna klumpiga utdelningar.

Ju mer utdelningsavkastningen och betalningens tidpunkt förändras, desto klumpigare blir utdelningsavkastningen, särskilt om den justeras till en årlig basis. Mindre företag som förlitar sig på kassaflöde från en period till en annan ändrar ofta utdelningsräntan ofta och kan till och med avbryta kvartalsutdelningen helt. Denna tendens inser det

… yngre företag med litet kapital tenderar att investera mer i kapital, och de håller på att betala utdelning. Dessa företag initierar utdelning huvudsakligen för att minska de ökande kontantinnehavet och investeringskostnaderna när kapital ackumuleras. [[[[Nam, Changwoo (augusti 2011). “Uppsatser om en rationell förväntningsmodell för utdelningspolicy och aktieavkastning.” Office of Graduate Studies, Texas A&M University, p. 2]


Det enda sättet att hantera ett klumpigt utdelningsschema är att uppskatta framtida utdelningsdatum och betalningar baserat på det förflutna. Detta introducerar en sannolikhet för större fel i utdelning och optioner, men det kan vara det bästa alternativet. Med tanke på osäkerheten i hela frågorna är det inte realistiskt att förvänta sig att utveckla en metod för att noggrant räkna ut optionsprissättningsbasen inte klumpiga utdelningar … eller för den delen under alla omständigheter.


Liksom alla beräkningar av avkastning, även med hänsyn till variabler kommer inte att garantera bättre noggrannhet. Utdelningen, utdelning per aktie och tidpunkten för både ex-utdelning och betalningsdatum ger allt osäkerhet. Men en annan övervägande är om absolut noggrannhet är viktig. Eftersom optionerna ofta förblir öppna under bara en kort tidsperiod kanske beräkningen av utdelning inte är lika viktig som många handlare tror.

Ett alternativ till detaljerade beräkningar kan innebära följande steg:

  1. Beräkna den genomsnittliga årliga utdelningen för de senaste tre åren (eller fem år).
  2. Baserat på om avkastningen har stigit, fallit eller förblivit platt, beräknar sedan en sannolikt framtida årlig utdelning efter ungefär samma kurva.
  3. Dela uppskattningen årlig framtida utdelning med den återstående tiden till sista handelsdag eller för närvarande öppen utdelning. Detta skapar en avkastning om alternativet förblir öppet i slutet av sitt liv. (Om du räknar med att stängas tidigare kan det här byggas in i modellen för att finjustera det uppskattade optionskursen.

Denna metod är lika ofullkomlig som alla andra modeller, men den introducerar ett något systematiskt attribut till beräkningen. Det påverkas också av om det öppna alternativet helt enkelt är stängt, eller om den underliggande säkerheten stängs också genom träning. Detta lägger till ytterligare en variabel till hela frågan.

En sista punkt om lumpig utdelning: När utdelningar inte är enhetliga (klumpiga) verkar chanserna för tidig träning vara större, och premieutbetalningen förlitar sig inte bara på den senast utbetalda utdelningen utan också på tidpunkten för föregående klumpiga utdelningar under optionens livslängd. [[[[Valkanov, Rossen et al (augusti 2005). “Innehåller premien för tidig träning information om framtida underliggande avkastning?” UCSD, sid. 2 – https://rady.ucsd.edu/faculty/directory/valkanov/pub/docs/early-exercise-premium.pdf]

Detta innebär att den nuvarande variationen i klumpiga utdelningar inte sker isolerat utan sannolikt kommer att vara en del av en trend. Den trenden inkluderar en högre risk för tidig träning. Detta kan i sig representera den viktigaste aspekten av klumpiga utdelningar.

Michael C. Thomsett är en allmänt publicerad författare med över 90 affärs- och investeringsböcker, inklusive bästsäljande Komma igång i Alternativ, nu ut i sin 10: e upplaga med den reviderade titeln alternativ. Han skrev också den nyligen släppta Alternativens matematik. Thomsett är ofta talare vid mässor och bloggar på Söker Alpha, LinkedIn, Twitter och Facebook.

Relaterade artiklar:

.

LEAVE A REPLY

Please enter your comment!
Please enter your name here

Must Read